浙江美达这么优秀，为什么组织会鄙视它？

这两年，受疫情和内外因素的影响，房地产和传统家电行业萎靡不振，公司股价一落千丈。 然而，异军突起，势如彩虹，进入家电行业。 其中的大哥更是令人惊叹，在他的身上，我隐约看到茅台的身影：

ROE激增，2021年超过茅台。

纯金利挤压中药茅片，盈利能力不可小觑。

总资产周转率优秀，可以看出公司的运营能力有多强。 而这一切，都是在极低的杠杆作用下取得的：

是的。 他就是火炉行业的佼佼者浙江美大。 很多人可能没听说过这家公司，但经验表明，这往往预示着机会。 当然，可能是陷阱。 是机会还是陷阱，读了这篇文章就自然明白了。 本文分为十个章节： 1、业务构成2、股权结构3、竞争结构4、财务透视5、竞争优势6、发展前景7、主要风险8、估值9、10年后10、总结。 各位，请各取所需。

1、浙江美大主营业务公司成立于20世纪70年代末，至今，已有40多年的历史。 美国的大产业从电镀和热处理产业，到制版产业、音响收录机家电产业、太阳能热利用产业、集成炉和健康厨房产业。 经过三次转型升级，不断开拓创新，与时俱进，致力于发展环境保护健康事业。

目前公司主要产品集中在火炉上，集灶具、油烟机、消毒柜、电磁炉、电烤箱等不同功能产品于一体，是一种具备多种功能的新型厨房电器。

油烟机的主要特点是实现了厨具与油烟机、消毒柜等多种厨房电器之间结构上的有机集成，使传统的排油烟方式变成了向下排油烟方式，有效解决了家庭和厨房的油烟污染问题。 集火炉是公司收益的主要来源，收益所占比例高达90%。 收火炉业务毛利率较高，常年维持在55%左右：

分析浙江美大，收集火炉的业务是线索。 先看公司的主营业务，再看公司的股权结构。

2、浙江美大的股权结构公司股权结构比较稳定，是典型的家族企业，实际控制人是夏志生、夏鼎和夏兰，三人是父子、父女关系。 截至2022Q1，夏志生、夏鼎、夏兰三人分别直接持有公司21.20%、20.99%、10.22%的股份。 2017年7月，公司第三届董事长夏志生辞职，夏兰从2020年1月开始担任公司第四届董事长。 公司采取股权激励措施，调动核心人员积极性。 公司2016年进行限售股激励计划，给予154名重要管理人员、核心业务(技术)人员共计605.32万股限售股，充分调动高管、技术人员积极性，激发经营活力。 看完公司的股权结构后，接下来我们来看看公司的竞争结构。

3、浙江美大的竞争格局据产业在线数据显示，2021年，中国集中在火炉行业，头部企业主要包括浙江美大、火星人、亿田智能和帅丰电器，按出货量计算，市场占有率分别为20.3%、12.7%、7.5%、7.5% 目前，浙江美大市占有率大幅领先，但其他企业也在奋力追赶。 看完公司的竞争结构后，接下来看看公司的财务。

4、浙江美大的财务透视1 ) ROE长期维持在25%左右

公司ROE多年维持在25%左右，ROE逐年上升，主要驱动因素是净利润和总资产周转率。 在厨卫行业，公司的ROE名列前茅。

2 )毛利率和纯金利率高

公司毛利率和纯利率都很高，毛利率多年维持在50%以上，纯利率多年维持在30%左右。 在厨卫电器行业，公司纯金利独秀：

3 )收益和净利润增长较快

公司营收和净利润快速增长，营收和净利润多年保持20%以上的增长。 负债率很低。 在驾驶舱电器行业，公司营收增速和净利润增速处于上游水平

4 )公司经营稳定，发展迅速

公司经营稳健，发展迅速，各项经营指标稳步增长。 5 )净利润转化为经营活动现金流的能力较强

公司净利润转化为经营活动现金流量的能力较强，比例基本维持在1以上，积累现金的能力较强。 在厨卫电器行业，公司积累现金的能力处于中游水平：

6 )公司现金充足，投资支出较大，有息负债为0

公司现金流充足，投资支出大，无有息债务。 2021年，公司现金余额11亿元，投资支出8亿元。 近五年来，公司投资支出明显减少。

投资支出中主要以投资支付的现金，2021年投资支付的现金7.6亿元，占投资支出的92%。 7 )资本支出不高

公司的资本支出，有一定的周期性，一般是三年的高资本支出，接下来是两年的低资本支出。 最近两年资本支出占归母净利润的比例不到15%。 在厨卫电器行业，公司资本支出处于中游水平：

8 )公司应付账款不高

公司的应付款不高。 2021年，应付账款和应付账款占收入的比例为5.2%。 在厨卫电器行业，公司的应付账款最低。

9 )公司应收账款非常低

公司和经销商采取“先付后货”交易方式，有效控制交易风险，控制渠道库存规模，降低经销商拖欠货款带来的坏账风险。 公司应收账款非常低，应收账款占营收的比例，基本维持在2%以下，坏账风险非常小。 在厨卫电气行业，公司应收账款所占比例最低：

10 )公司库存比例不高

库存占公司总资产的比例多年来一直保持在4%左右，计入库存的风险比较小。 在厨卫行业，公司的库存占有率最低：

公司库存周转率长期维持在7次左右，最近3年维持在10次左右。

在厨卫电气行业，公司的库存周转率遥遥领先。

11 )销售费用比较低

公司的销售费用比较低，长期维持在11%左右。 在厨房丧尸行业，公司的销售费用最低

12 )固定资产占比高

公司固定资产占总资产的比例很高，近三年保持在30%以上。 在厨卫行业，公司固定资产占比最高：

公司固定资产的增加是由于资本支出的增加。 2012~2014年公司资本支出增加，之后2015~2017年固定资产占有率提高2018~2019年资本支出的增加，导致了之后2020~2021年固定资产占有率的提高。 2022年以后，公司固定资产的占有率应该下降到20%左右。 13 )研发投入不高

公司研发投入不高，研发投入占营收的比重长期保持在4%左右。 在厨卫电气行业，公司研发投资比例处于下游水平：

14 )市盈率常年维持在20倍左右

近五年来，公司每股收益稳步增长，市盈率长期在20倍左右。 15 )公司股东10.6万人

不去人多的地方。 截至今年5月20日，公司股东人数为10.6万人。 16 )浙江美大基金持仓情况

截至今年一季度，浙美大的基金总数为9只，持仓总市值为0.74亿元。 看来，基金还没有大规模的配置。 看完公司的财务后，接下来看看公司的竞争优势。

5、浙江美大的竞争优势美大作为最早进入集中火炉市场的公司，目前具备品牌优势和渠道优势。 1 )品牌优势美大是2003年首次将集中灶产品推向市场，较早推出集中灶产品的品牌之一，具备较强的先发优势。 作为国内集成炉行业的领军品牌，公司荣获中国厨电十大品牌、中国集成炉行业领军品牌奖、中国集成炉行业泰斗人物奖、2020年集成炉行业精挑细选十大领军品牌企业特别奖、2020年度集成炉行业领先2021年，获得新浪家居“2021集成灶行业十大领先品牌”。 2 )渠道优势公司已经建立了线上线下融合的多元化营销渠道(线上)公司在天猫、京东、苏宁易购等三大电商平台开设官方旗舰店，委托专业第三方电商运营机构； 同时开设公司官方商城、嘀嘀直销店，开展厂商直播带商品创新营销活动，向线上经销商开放网络销售权限，引导经销商线上共赢发展。 线下：以销售模式为中心，建立了覆盖全国范围的营销网络和服务体系，目前在全国拥有1900多个一级经销商和3800多个营销终端，公司终端数量、经销商盈利能力、稳定性等综合质量是行业竞争新兴渠道：红星美凯龙、意外之家、国美、苏宁等知名建材、家电KA卖场持续进驻，共2500多家家装渠道已与业峰、星艺、点石、名匠、生活家等知名家装公司达成战略合作的工程渠道：继续深耕工程渠道与国瑞置业等十余家房地产企业建立合作关系，在北京、上海、深圳、海南、安徽、湖北、河北等多个省份设有大量精工工程，已具备较好的精装工程业务基础。 同时公司不断扩大与头部知名地产商、建材商的合作。

根据火星人招股说明书，2019年，浙江美大经销商平均销售额最高。 此外，艾瑞咨询2021年问卷调查显示，电商、线上综合卖场、线下专卖店是消费者购买火炉的TOP3购买渠道

看完公司的竞争优势后，接下来看看公司的发展前景。

6、浙江美大的发展前景空间和油烟是消费者最突出的厨房使用痛点。 集成灶最被认可的核心优势是油烟少，一机多用和空间节约，均超过40%。 一体化火炉设计和改进排烟系统，有效解决家庭厨房空间和油烟两大痛点

火炉市场目前处于发展阶段，市场发展迅速：

艾瑞咨询表示，2021年1-10月网上销售额累计达到60.4亿元，同比增长105%，约为厨电整体网上销售额的3.7倍。 奥维云网数据显示，近几年传统家电行业需求低迷，但集中灶市场保持较快增长。

目前集中灶产品中，主要销售类型有消毒柜款、蒸箱款、蒸烤一体款、蒸烤独立款等。 2020Q1-2021Q4，网上市场中蒸烤一体机零售额占比从16.8%上升到53.4%，取代消毒柜成为网上市场的第一类型组合。

蒸烤一体机产品均价也大幅上涨，集中灶高端化趋势非常明显：

此外，我国集中灶市场渗透率增长迅速，但渗透率仍然较低

随着后来消费者对集中灶优点的进一步认识和渗透率的提高，集中灶市场有望保持中高速增长。 作为行业领头羊，公司加速推进一二线城市渠道空白，启动双品牌战略，积极拓展电商渠道，未来增长值得期待。 先看公司的前景，再看公司的主要风险。

7、浙江美大的主要风险中国的集中火炉行业目前处于发展阶段，市场需求比较大。 关于浙江美大，我看到的风险主要有两个。 在线普及力度不足的风险和一二线城市的扩展和渗透不及预期的风险。 1 )竞争加剧，线上推广力度不够

根据泛博瑞咨询在线零售监测数据显示，目前集中灶市场竞争激烈，越来越多的传统白电企业加入到集中灶行业。 2021年1-10月，火星人、亿田、森歌在线成为火炉类销售额增长贡献的TOP3品牌，美大紧随其后。 公司线上渠道具有较强优势，但线上推广力度稍不够，线上销售相对较低：

2 )一二线城市的拓展和渗透出乎意料公司从浙江海宁起步，以三四线为主要阵地，一二线仍是空白。 从2019年开始，公司积极推进渠道升级，在一、二线城市的销售渠道以专卖店和KA渠道为主，提高了渗透率。 2021年，关于渠道拓展，公司目标是实现千家新经销商和千家新终端店的“双千目标”。 2021年年报显示，公司新增一级经销商300多家，终端门店380家，均未实现目标。 在KA渠道的扩大上，还是很顺利的。 2021年年报显示，公司新增国美、苏宁连锁家电卖场330多家，红星美凯龙、意外之家等连锁建材卖场195家，新增苏宁、京东、天猫线下下沉渠道网点320家。 截至2021年底，公司在国美、苏宁、红星美凯龙、居然之家等家电KA卖场、建材KA卖场门店累计达2500多家。 另外，传统的烟机是自下而上地吸烟，从顶部排烟口排出，简称上排烟； 收集在火炉中，自上而下吸入烟气，从底部排烟口排出，简称下排烟。 在一般新建的房子和使用传统烟机的老房子中，烟道上预留的排烟口位于顶部。 因此，设置集成灶需要烟道改造。 结果表明，在三四线市场发展到一定阶段后，渗透一线市场存在一定困难，影响行业的快速发展。 当然，集成炉企业也通过推进相应建筑标准的执行，增加了产品的市场机会。 例如，2019年10月浙江省住房和城乡建设厅就批准《住宅厨房集成灶安装详图》进行了印发。 根据该文件，新的住宅建筑为集体炉预留烟孔，从2019年10月1日开始正式实施，解决了对新房设置集体炉的问题。 另外，综合炉灶企业数量的增加实际上也有利于更多类似标准的执行。 看公司的主要风险，最后简单谈谈评价。

8、浙江美大的评价是艺术，千人千面。 采用现金流贴现模式，对浙江美大的估值如下。 看看就好了。

采用现金流贴现模式，浙江美大合理估值在18.66~29.74元之间。 该模型考虑了未来10年，假设浙江美大的增长率在10%~12%之间，可持续经营增长率为3%。

9、10年后，与传统厨房电器相比，集成炉油烟少，具有一机多用和节约空间的优点，由于对烟道的要求，目前集成炉在一二线城市的渗透率还很低。 但随着住建标准的落地和消费者对集成炉优点的认识，集成炉很有可能取代传统的厨电。 目前聚集灶的渗透率在14%左右，10年后，渗透率也有可能达到50%以上。 集成灶行业持续发展，竞争日益激烈，浙江美大能否继续保持领先地位尚不清楚。

10、综合火炉行业总结，目前处于发展阶段，一线城市渗透率还很低，浙江美大具备品牌和渠道优势，能更好地享受行业增长红利。 从近十年的财务方面来看，浙江美大的财务业绩，在我分析的20家优秀公司中，除了少有放心，固定资产比较高外，几乎没有瑕疵。 即使在疫情影响和房地产行业大幅放缓的情况下，近两年公司也保持了良好的增长。 当然，公司过于依赖经销商渠道，在电子商务渠道开展得有点不足。 另外，由于一线城市的发展渗透减缓，短期内期待公司高速成长是不现实的。 以上是我个人对浙江美大的理解，不提出任何投资建议。 欢迎大家发表评论。 #股##D2809司机发现异常后5秒内紧急刹车##救援人员还原D2809列车脱轨过程##勇乘新使命大潮出发的江##D2809次列车殉职司机身份公开#